Partant des faits stylisés sur le système financier de l'UEMOA, l'analyse suggère que le développement financier s'accompagne d'une persistance du dualisme financier : banque et Système Financier Décentralisé (SFD). Enrichissant le cadre d'analyse de Sidrauski (1967), Montiel (1991) puis Agénor et Alper (2009) des dépôts décentralisés, l'auteur montre que si le système financier est segmenté, l'activité d'intermédiation des SFD amplifie le pouvoir de création monétaire des banques, un free lunch mis en évidence dans l'union. Le réexamen des canaux de transmission à travers le cadre du modèle de Bernanke et Blinder (1988) augmenté du dualisme financier, permet de mettre en évidence, non seulement le canal de crédit bancaire, mais aussi le canal de crédit décentralisé. Ce canal alternatif est vérifié pour l'ensemble des pays de l'UEMOA : s'il ne permet pas d'expliquer la stabilité des prix observée dans l'espace, il conforte l'existence du price puzzle. Pour une meilleure efficacité de la politique monétaire, ces résultats suggèrent une politique active d'articulation entre les deux sous-secteurs avec la mise en oeuvre de leur complémentarité fonctionnelle et institutionnelle.
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